张筱雨大胆人体艺术 信达证券：季节性不对不改牛市趋势

　　核心论断：跟着行情的演绎，近期投资者不对有所加大。部分投资者驰念4 月决断，因为：（1）AI、机器东说念主热度下落、低位补涨张筱雨大胆人体艺术，板块轮动到尾声，当莫得低位板块不错轮动时，可能会有调遣；（2）4 月季报盈利数据不祥情、之前几年Q1 开门红的数据Q2 齐没能握续，这一次也有这个风险；（3）4 月好意思国平等关税计策、出口数据下滑。但咱们合计，这一次4 月决断可能只会带来小扰动，因为：（1）Q1 躁动，4 月决断，Q2 休息的季节性章程在早期较为灵验，但最近6 年的统计流露，投资者订价更提前了，4 月决断胜率约为50%。（2）之前两年，大巨额二级阛阓投资者的预期是出口数据不行握续，是以出口的下滑有可能如故提前订价了，访佛2019 年。（3）客岁9 月以来，地产销售核心渐渐轰动企稳，由此导致本年的Q2 可能会和之前几年不同。牛市核心趋势讲理住户资金和企业盈利，这些方面年度有望进一步改善，季节性的扰动可能会再次提供新的买点。

　　（1）阛阓有不对的原因之一：季节性的4 月决断。不雅察2009 年以来的数据，梗概看到，这种季节性章程正在束缚变化，2009-2013 年这种章程较为明显，2 月、3 月、4 月阛阓高涨概率永诀为100%、60%和40%，况且4-6 月的胜率齐较低。然而之后的10 年，2 月和3 月胜率不才降，4 月胜起始下落（2014-2018）后上升（2019-2024）。要是以2019-2024 年章程来看，1 月和3 月胜率较低，4-6 月胜率渐渐上行，7-9 月胜率再次下行。是以“4 月决断”可能正在渐渐失效。

　　（2）阛阓有不对的原因之二：出口数据下滑和国外不祥情趣。出口下滑是投资者当下较为一致的判断，再讨论到4 月好意思国的交易计策，Q2 是否会对股市产生影响？咱们合计，这种驰念冲击可能较小，因为好意思国大选本领，中好意思干系的不祥情趣可能如故订价充分了。参考2018-2019 年，股市调遣较大主要出当今2018 年（交易驰念的前期），2018 年底-2019 年出口数据委果下滑的时刻，对股市如故影响较小了。相似，2023Q4-2024Q3，出口数据好，但由于提前驰念特朗普当选，之前2 年，大巨额二级阛阓投资者的预期是出口数据不行握续，是以出口的下滑有可能如故提前订价了。

　　（3）之前3 年握续弱的房地产，对经济的牵累有望慢慢戒指。之前3 年，地产销售，齐是在房地产削弱计策之后1 个季度有回升，随后快速下滑。但从客岁9 月 以来，地产销售固然有波动，但核心正在渐渐轰动企稳。由此可能会导致本年Q2 阛阓走势和之前3 年有较大的互异。

　　风险要素：房地产超预期下行，好意思股剧烈波动，历史章程可能会失效。

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职守剪辑：何俊熹 张筱雨大胆人体艺术

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